博纳影业柠萌影视上市，暑期档火热，行业复苏萌动，多只龙头明年净利润有望暴

政策形势转暖下，暑期档表现较好，行业头部公司一起上市。是否预示着影视行业即将迎来新的景气周期？

在一系列多重因素的影响下，影视行业经历了一轮调整周期，相关股票股价出现大幅调整。不过最近影视行业似乎有重启的迹象:一是暑期档火热；第二，时隔多年，一些影视行业的股票出现在IPO。

公开资料显示，宁蒙影视已通过HKEx的发审会，将于8月10日在港股上市；博纳拿到了中国证监会的批文，即将在a股上市。此外，乐华娱乐被HKEx举牌，内刊娱乐再次赴港IPO。

政策方面也有好消息。商务部等27部门近日发布《关于推动对外文化贸易高质量发展的意见》。

多重利好下，是否预示着影视行业即将迎来新的景气周期？

多家行业细分头部企业上市。

以上四家企业都是细分领域的头部企业。比如博纳影业公司，是一家以发行为核心竞争力，全产业链布局，在影视行业深耕多年的电影集团公司。数据显示，博纳影业年发行业务位列民营发行公司前三。

乐华娱乐是国内知名的艺人管理公司。据Jost Sullivan称，2021年在艺人管理收入方面，该公司在中国艺人管理公司中排名第一，市场份额为1.9%。

奈娱乐是中国领先的网络剧和网络电影制作和发行商，专注于网络剧和网络电影的制作、发行和/或联合投资以及院线电影的联合投资。根据Jost Sullivan的报告，2020年，基于网剧制作和发行产生的收入，内刊娱乐在众多网剧公司中排名第二。

从营收来看，受多种因素影响，影视和电视剧两个子行业波动较大。与2019年相比，博纳2020年营收大幅下降，2021年营收回到2019年水平。主打电视剧的宁蒙影视收入不断下滑。相比之下，主网剧娱乐收入持续扩大，从2019年的1.35亿元上升至去年的3.46亿元。领先的艺人管理公司乐华娱乐的收入也迅速扩大，从2019年的6.32亿元上升至12.91亿元。

整体利润波动较大。

分析人士指出，近年来的特殊时期影响了影视项目的推进，影视剧的拍摄相对放缓，导致博纳影业和宁蒙影视的业绩出现波动。与此同时，艺人纷纷走上综艺的舞台，使得乐华娱乐不断以旗下艺人“吸金”。此外，观众越来越多的时间集中在线上，这将推动网剧行业的大发展，在观赏性和娱乐性上受益匪浅。

营收的变化基本反映了上述四家公司净利润的变化。据证券数据报统计，博纳影业去年净利润超过2019年，乐华娱乐去年净利润达3.37亿元，2019年仅为1.19亿元。

值得一提的是，营收持续增长的网剧龙头内刊娱乐净利润波动较大，去年净利润为1805万元，2020年为3100万元。公司的毛利率在过去几年持续下降，从2019年的36.89%下降到去年的27.73%。

乐华娱乐过去几年的毛利率排名第一，去年销售毛利率达到46.65%。乐华娱乐的毛利率在全行业都是高的。数据显示，a股影视传媒行业去年毛利率高于乐华娱乐的公司只有两家，分别是快乐蓝海和北京文化。只有港股IMAX中国去年毛利率超过乐华娱乐。

整体来看，艺人经纪还是一个毛利率比较丰厚的业务。据悉，乐华娱乐旗下艺人包括韩庚、艺博、李、周、孟美琪、宣仪、程潇、THEO、Adam、黄等。

明星股东云集

明星股东聚集是影视行业的重要特征。据统计，博纳影业中张涵予、黄晓明、章子怡、陈、韩寒等明星艺人直接持股；乐华娱乐IPO前，阿里影业和字节跳动全资子公司量子飞跃持股，明星间接持股如韩庚；柠萌影视获得腾讯系投资。

公开信息显示，博纳影业已公开发行约2.75亿股，占已发行总股本的20%。拟登陆深交所主板，募资13.83亿元。本次发行价格为5.03元/股，市盈率22.99倍。发行后总市值约70亿元。

宁蒙影视每股定价27.75港元，净募资3.225亿港元。发行后总市值约86亿元。

另有消息称，乐华娱乐最快将于8月9日进行预路演，评估机构投资者意向，目标融资约1.5亿至2亿美元。

题材不同，市场给出的估值倍数也不同，不同市场的估值也大相径庭。博纳目前市盈率约23倍，a股中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率约47倍。香港股市估值相对较低。宁蒙影视的同行稻草熊娱乐滚动市盈率不到7倍。

积极信号出现，机构扎堆看好影视公司盈利恢复。

过去几年，影视娱乐行业遭遇了“闭门造车”的整体环境。据统计，a股市场一家IPO的影视公司，要追溯到2017年10月上市的金逸影视。

近年来，影视行业的表现一直不景气。据统计，12只发布中报的影视股中，4只首亏，4只预亏，2只预亏。近期博纳影业公司等头部公司IPO上市，或释放出行业更多积极信号。

政策也是欢迎的。7月21日，商务部等27部门发布《关于促进对外文化贸易高质量发展的意见》，提出深化文化领域改革开放，培育文化贸易竞争新优势，激发市场主体发展活力，完善政策措施，涉及文化传媒、网络游戏、动漫、创意设计等领域。

东北证券认为，影视行业复苏在即。短期来看，在疫情已经消退的背景下，暑期档对优质影片的需求有望推动影视行业在第三季度出现强劲复苏。中长期来看，并行出清和收购将带动行业集中度加速，龙头公司有望获得更大的利润弹性。

据统计，根据机构一致预测，9股明年净利润有望增长，上海电影、万达院线等多家龙头公司净利润有望翻番。

机构都在期待影视公司的盈利复苏。11家机构一致预测万达院线明年净利润接近12亿元，18家机构一致预测光线传媒明年净利润超过10.5亿元。另外很多影视股，比如捷成、中影、华策影视等。，一致预测他们明年的净利润都将超过5亿元。

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