八大券商主题策略：黄金股上涨的原因找到了！未来金价走势取决于什么？

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贵金属方面，美国短期通胀仍高，支撑金价，收紧流动性控制通胀，对陷入衰退的担忧共同影响当前金价走势。随着货币正常化进程的逐步推进，未来金价走势将取决于哪个先来，即通胀下降还是经济衰退，等待衰退后期金价的趋势性投资机会。

基本金属方面，中国经济工作定为“稳”，稳增长政策将继续出台，支撑需求信心。但从全球来看:美联储紧缩周期下，耐用品需求仍在下降，非定向资产在寻找供给变化带来的结构性机会。核心项目:1)基本金属:云铝、神火、天山、索通、紫金、金诚信、铜陵有色等。2)贵金属:山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源等。

第一证券:宏观不确定性增加！短期来看，黄金的避险属性可能为金价提供上涨动力。

宏观不确定性增加，短期内黄金的避险属性可能为金价提供上涨动力。7月美国新增非农就业52.8万人，远超预期，失业率降至3.5%，就业市场恢复到疫情前水平，薪资涨幅超预期。非农数据公布后，美联储9月加息75bp的预期大增，金价走势难言逆转，暂以反弹思路对待。

西南证券:全球金属库存维持历史低位，基本面依然严峻

贵金属:短期来看，通胀和加息的预期博弈仍在继续，美联储9月加息的速度仍不确定。从中期来看，海外需求将保持下降趋势。在美联储大幅加息后，政策力度预计将小幅逐渐减弱。然而，在能源短缺的情况下，通货膨胀不太可能大幅下降。预计实际利率将先见顶后回落，这也将推动金价上涨。黄金中期具有配置价值。主要标的:银泰黄金、赤峰黄金。

基本:加息——衰退的恐慌。预期交易后，市场情绪处于修复过程中。从金属行业基本面来看，海外能源紧张再度成为市场焦点，高能耗品种限量供应预期加强，国内金属冶炼端供应释放速度不一，全球金属库存维持历史低位，基本面保持弹性。宏观悲观交易完成后，短期价格有望在基本面支撑下维持震荡反弹走势。主要标的:丁盛新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。

民生证券:能源紧张问题持续！看好滞涨期黄金的投资价值

7月非农数据超预期，加息预期升温。但地缘政治局势日益紧张，避险需求提振了金价。预计短期内金价将以震荡为主。核心观点:7月非农数据超预期后，美联储加息预期明显反弹。但考虑到地缘政治局势紧张带来的避险需求，金价可能会得到支撑。7月美国新增非农就业52.8万人，远超预期的25.8万人，失业率降至3.5%，预期为3.6%。这说明连续加息后劳动力需求依然坚挺，市场对美联储加息的预期再次被抬高。但我们认为，随着地缘政治局势的发展，能源短缺仍在持续，通胀有望维持高位，我们仍看好滞涨期黄金的投资价值。重点关注:赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业、山东黄金。

信达证券:金属资源企业价值重估的投资机会

在“双碳”目标背景下，关注新能源、新材料的历史性投资机会，重点关注需求旺盛、供给格局偏弱的新能源金属和受益于产业升级、国内替代的金属新材料。长期资本支出导致金属资源供给约束较强，支撑未来几年有色金属高位运行，金属资源企业将迎来价值重估的投资机会；新型金属材料企业受益于电气智能化的加速发展，步入加速成长阶段。建议锂业关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛鑫锂能、永兴材料。新材料建议包括利众集团、铂新材料、宁波云升、梅昊新材料、和盛股份、应时股份、韦伯合金、思瑞新材等。建议钛业关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等。建议贵金属关注贵研铂金、赤峰黄金、银泰黄金。金属行业建议关注云南铝业、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。

中国银河:市场对美联储加息预期的逐步消化，有利于有色金属价格在大幅连续下跌后企稳反弹。

进入下游施工传统淡季，高温和疫情扰动叠加，有色金属需求承压。美联储加息释放鸽派信息，加息步伐可能放缓，支撑下半月有色金属大宗商品价格反弹。7月份，我国下游进入新开工淡季，受高温天气和疫情影响，经济动能减弱。PMI指数再次回落至50以下的收缩区间。虽然基建、电网等稳增长投资逐渐发力，但房地产行业持续表现不佳，导致有色金属需求边际下降。此前，美联储连续大幅加息引发了市场对经济衰退的担忧，导致大宗商品和有色金属价格暴跌。在美联储7月如期加息75个基点后，鲍威尔表示，随着利率的提高，在某个时间点放缓加息步伐可能是合适的。这一鸽派信息可能释放出，美联储已经度过了加息幅度最高、节奏最快的时期。市场逐渐消化美联储加息的预期，也有利于有色金属价格在大幅下跌后企稳反弹。

投资方面，美联储持续大幅加息，国内市场受高温和疫情影响，下游进入新开工淡季。有色金属行业内部存在明显的结构性分化，新能源热潮中的一枝独秀将使新能源产业链中的能源金属和新材料更加强大。受新能源汽车8月份计划投产或继续环比增长的下游终端需求刺激，锂电池产业链电池厂、材料厂开工率和排产计划快速回升，下游需求大幅增加锂盐消费。7月份，锂价已经开始逐步反弹。而因前期疫情而中断正常排产和原料采购备货的正极材料和电池生产企业，目前锂盐原料库存维持低位，锂盐厂库存也处于低位。随着2022年底和2023年初磷酸亚铁锂大量新增产能投产时下游需求的恢复和原料储存的需求，锂电池产业链锂盐的整体补库行为可能会带动新一轮锂价上涨。继续推荐锂资源板块，建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛鑫锂能、永兴材料、西藏矿业、西藏珠峰、荣杰股份、江特电气。除了锂矿板块，锂电池铝箔也将受益于新能源汽车和储能两条高增长赛道的需求热潮。建议关注丁盛新材和万顺新材。此外，传统燃油汽车、新能源汽车、风电需求旺盛，永磁钕铁硼需求有望强劲复苏，带动公司业绩超预期。建议关注中科三环、金立永磁、宁波云升、正海磁材。

证券:国内外宏观环境改善。工业金属有望继续修复。

国内外宏观环境有所改善，工业金属有望继续修复。1)铝:7月国内铝型材企业PMI跌破阈值，其中建筑和工业型材PMI指数分别为38.2和40.3，需求依然疲软。建筑型材需求有望在房地产的保障下逐步改善；6月底，已完成产能已达4400万吨，逼近产能天花板。中长期来看，供给是刚性的。2)铜:智利Codelco已逐步重启两个正在进行的项目，但供应风险仍在。五矿资源因Las Bambas生产持续受到社区问题影响，产量指导取消。嘉能可下调铜产量指导，进口铜精矿加工费TC继续下降。粗铜供应紧张，部分冶炼厂产量受到轻微影响。进口商品未能顺利流入国内市场，部分冶炼厂仍处于检修阶段，国内快速去库存短期支撑铜价反弹。推荐:天山铝业、神火股份、云铝股份、紫金矿业、楚江新材。

建证券:密切关注资源价格波动对产业链上市公司业绩的影响。

产业链跟踪数据显示，需求和流动性对有色金属行业形成压力，期货市场一度出现意外抛售。就我们重点关注的能源金属而言，新能源汽车销量持续超预期，产品力持续进化，渗透率持续上升。包括上市公司在内的市场主体加大了对上游资源的战略布局。目前是中报期，要密切关注资源价格波动对产业链上市公司业绩的影响。投资建议:综合来看，继续关注下游需求旺盛的锂等能源金属。