A股进入颠簸期有一板块小荷才露尖尖角十大券商策略来了

十大券商最新策略观点新鲜出炉，如下:

8月份，在寻找新平衡的过程中，资金博弈依然激烈，市场波动依然较大。目前行业间和赛道内的估值分化在扩大。由于增量资金有限，市场仓位调整博弈仍将继续。一方面，根据结构分化的特点，经济复苏斜率的预期逐渐向下修正，增长方式的偏好已经达成高度共识。4月末，成长型制造业相对于医药和消费的性价比优势在7月末并不明显。此外，轨道板块内部各细分领域的估值分化程度也在加大。另一方面，从资金博弈的特点来看，私募活跃仓位保持在中高水平，公募新增受限，外资流入放缓。预计赛道内部规模分化仍将持续，半导体和军工行业将迅速成为新的主线，行业间高切低价。医药和消费会逐渐有左边缓慢的资金布局。配置方面，建议坚持增长型制造业、医药、消费均衡布局，短期增长型制造业更偏向半导体、军工。

华安证券:地产救市逐步落地，风险偏好短期修复。

8月第一周，在台海局势的冲击下，市场保持韧性，走出V型反转。7月出口同比保持较高增速，预计出口高景气将贯穿三季度。国内经济复苏的韧性再次支撑了a股市场。但下周将公布CPI和社融数据，预计不理想，会对市场造成一定干扰。但8月份的经济弹性会明显好于7月份。一方面，前期稳增长政策效果明显；另一方面，房地产行业风险缓释方案的逐步落地和扩大，预计将对经济预期和市场预期产生影响，有望逐步演变为市场主旋律。

市场风险偏好短期有所修复，但系统性上涨或下跌仍需观察。恢复有两个主要原因。第一，房地产行业风险缓释方案逐渐告一段落，后续有望扩容。同时，上海、北京的需求侧政策有所放松；第二，台海没有直接正面的军事战争。但是，很难系统地改善。第一，台海问题仍然面临很大的不确定性。在我们的反制措施之后，我们仍然需要关注美国和其他西方国家的反应。第二，虽然阳光城和郑州市的房地产救市方案已经初步落地，但效果如何，能否形成推广效应，还有待观察。此外，北京的需求侧政策意义有限，无法有效提振市场。如果台海不发生正面或军事战争，也可以消除系统性衰落的风险。

资产短缺下充裕的流动性支撑市场。荣即将发布，预计7月份会有小幅季节性回落。长短期利率进一步下行，流动性充裕成为积极的市场确定性。微观流动性稳定，成交额在万亿上下波动。事件短期影响后，北上资金有望由小幅流出转为正流入。需要关注市场对流动性的后续预期变化。

行业配置方面，华安证券建议关注三条主线:成长、地产、涨价。

1)半导体短期国产替代和部分增长板块值得关注，但热点增长轨道的业绩评价匹配压力可能继续释放。中美关系的降温有望催化半导体的国内替代配置机会。短期建议关注电子、计算机相关领域；平台经济监管逐渐转向积极引导和鼓励发展，关注低估值的互联网；台海军演将越来越常态化，关注需求有望显著提振，叠加有资产注入和重组预期的军工；以及电网新设备、网侧储能和新能源配套、新基建概念的UHV，也值得关注。

2)在救市政策的催化下，继续关注上下游房地产和房地产开发服务商。纾困政策利好完工端，叠加基建项目加速开工，提振相关建材需求，关注玻璃、水泥、钢铁等领域估值修复；关注增量政策仍有空间、行业基本面有回暖迹象的房地产开发及服务商；关注消费促进政策持续发力有望提振需求的家电、汽车，以及部分切入新能源轨道、估值有望重塑的汽车、家电零部件上市公司。

3)随着消费需求的恢复，物价温和上涨，涨价主线值得关注。去产能超预期，猪肉价格中长期不变，关注养殖、饲料、疫苗配置机会；关注景气边际持续提升，中报业绩稳定高增长的白酒和啤酒。

海通证券:春末寒不改市场上行趋势，中期乐观

倒春寒不会改变市场中期向上的趋势。这是因为从投资时钟和牛熊周期来看，4月份的市场低点是3-4年一次的大底。五个基本面领先指标中有三个出现反弹，另外两个逐渐企稳，证实了市场的反转。7月28日的政治局会议明确，稳增长基调不变。随着稳增长政策见效，经济最坏的时刻已经过去，宏观和微观基本面都在慢慢好转。目前春末的寒冷不会改变4月底以来的逆转趋势。保持耐心和战略上的乐观。

CICC:短期来看，市场仍可能维持弱势震荡格局，所以要注意节奏和灵活性。

近期a股弱势震荡符合我们之前的预期。自上周以来，中国市场的不确定性和复杂性增加了。1)宏观环境上，外部，全球仍担忧经济衰退，主要大宗商品价格有所调整，部分国外发达经济体货币紧缩路径延续。虽然近期美国市场预期在经济明显下行的情况下，紧缩政策放缓，美股反弹，但考虑到通胀的粘性、整体增长乏力以及近期亚洲地区局势的不确定性，美股进一步反弹的空间可能非常有限。国内方面，受海外市场节奏的影响，国内局部疫情对稳增长政策的反复扰动，房地产产业链问题尚待根本扭转，后续外需可能面临一定压力，增长和复苏的弹性受到挑战，近期公布的PMI数据较上月有所回落；2)政策层面，7月政治局会议依然保持适度宽松的基调。近期央行下半年工作会议表示将保持流动性合理宽松。后续继续关注稳增长政策的力度和落地，尤其是复杂环境下对市场的边际支持效果；3)台湾海峡及区域地缘政治形势的变化引起市场关注，及其对地缘政治、经贸、全球产业链等的影响。需要进一步揭示。

展望未来，在国内增长复苏弹性有限、修复经济基本面的政策落实、房地产等风险处置事件、区域形势不确定的背景下，短期内市场仍可能维持弱势震荡格局。要注意节奏和灵活性，稳中求进。同时，考虑到指数经过7月初以来的持续回调，2022年上证综指和沪深300指数的预期市盈率已降至10.8倍和10.5倍，市场整体估值已回归历史相对低位，中线价值逐渐重新具备，对中期市场不宜过度悲观。在配置上，我们仍然侧重于低估值、低宏观相关性或有政策支持的领域。最近上游价格大幅回调，我们也逐渐开始关注中下游行业可能的修复。风格在近期连续反弹后，性价比在减弱，需要综合关注景气度和估值进行结构性配置。

开源证券:把握船舶大周期重启的重大机遇

上一个船周期的三点启示。一是新船涨价几乎与手持订单周期同步；二是造船完工滞后手持订单周期3年左右；第三，造船业盈利能力与造船完工周期基本一致。我们判断新一轮船舶上升周期已经开始:2020年集装箱船需求将快速上升，或预示新一轮船舶上升周期即将开始；(2)2021年船舶订单和价格将明显同时掉头，或进一步确认船舶新一轮上行周期的开始；(3)展望2023年或开启新一轮集中交船周期。

我们展望船舶行业的投资机会如下:最快2022Q3船舶业绩可能开启新一轮上涨周期；(2)2023年，船舶行业有望受益于“量价齐升”，享有较高的市场表现弹性；(3)未来十年，造船业有机会享受每一轮全球经济复苏。建议:(1)站在流动性复苏初期，把握经济结构中的制造业机会或率先复苏，对“新半军”为代表的增长风格保持坚定乐观。特别关注市值300 ~ 600亿元的中端市场成长，配置“毛利率+营收”双升、估值合理的行业，包括:电池、电机电控、储能、光伏、风电、机械设备、军工等。(2)抓住大趋势周期的机会，重点关注:造船行业；(3)等待国内经济驱动力“反转”、流动性加速扩张，配置基本面高度依赖流动性的券商。

华西证券:a股市场进入坎坷期。建议耐心等待，逢低布局。

a股整体估值处于合理区间，但行业间估值差异较大。5月份以来，随着市场整体反弹，a股行业估值分化加大。截至8月5日，31个申万一级行业中，2010年以来市盈率在50%以上的只有7个行业，2010年以来市盈率在10%以下的有13个行业。其中汽车、社会服务、食品饮料行业PE处于历史高位，医药、生物、通信、交通、电子、有色等行业PE处于历史低位。二季度机构公式增持主要集中在光伏、锂电池、上游锂矿、下游整车、汽车零部件等行业。这些高景气行业在第二季度的反弹中积累了更多的收益。随着8月份企业财报的陆续披露，市场风险偏好可能受到扰动，部分跟踪股面临业绩考验。

投资策略:财报季，坎坷期，慢工出细活。国内经济弱复苏下，资金面保持宽松，后续继续重点跟踪国内疫情、物价走势以及企业中报披露情况。目前a股整体估值处于合理区间，但行业间分化加剧，部分处于“财报季”的跟踪股面临业绩考验期。我们延续“a股市场进入颠簸期”的观点，建议耐心等待逢低布局。中长期来看，资产配置的短缺依然存在，下半年a股中枢将缓慢上移，以成长板块为布局重点。

行业配置:

1)受益于国家政策支持的高景气板块，如“新能源(风能、风电、UHV、储能、光伏)、新能源汽车”等。

2)受益下半年防疫政策或持续优化的可选消费品，如“食品饮料”。主题集中在“创新，自控”等等。

山西证券:a股中长期具备收割结构性行情的基础，但短期市场调整的压力仍在。

本周外围股市继续温和上涨，a股权重板块继续弱势。以科创50为代表的大科技、军工板块接力新能源。a股已进入中报密集披露期。目前需要注意以下三个方面:一是政治因素，尤其是台海问题，是否会导致中美冲突进一步升级；第二，在稳增长的大背景下，最新的政治局会议不再强调确保5.5%的GDP增长目标，转向“保持经济运行在合理区间，努力取得最好的成绩”。经济下行压力会继续加大吗？第三，中报数据披露是否会给a股带来额外压力。我们倾向于认为，a股中长期具备收割结构性行情的基础，但短期来看，市场调整压力仍在。虽然本周最后两天有弱势反弹，但中期大概率仍处于调整阶段。建议重点关注和布局盈利能力较强、防御能力较好、有估值修复空间的大盘价值股和行业龙头。同时，随着中报预期逐渐明朗，应继续关注高成长的军工、新能源、高科技板块。

东吴证券:短期流动性安全，成长继续占优，偏向中小市值和次新。

再来看，中小增长风格减弱背后的宏观情景，多是经济持平/上升，流动性偏紧。①基本面:经济增速企稳或上升。在经历了六轮中小增长方式弱化拐点后，除了近期21q 4 GDP增速有下行压力外，其他时间宏观经济增速基本稳定或略有增长。②流动性:银行间资金利率快速上升，剩余流动性减少。六个拐点之后，资金价格全部上涨，银行间流动性快速收紧，冲击中小企业成长风格。六个拐点中有四个显示剩余流动性环比收缩。目前流动性持续充裕，经济缓慢复苏。①近期中小盘增长活跃，股票型基金博弈蔓延。②当前宽松环境将持续，政治局会议定调政策由宽松转为稳健，货币不放不紧，经济复苏乏力下信贷传导缓慢，导致过剩流动性保持充裕，银行间利率维持低位，中小增长风格继续占优。

AVIC证券:以稳增长和战略支撑为主线，布局低估值、确定性强、具有核心竞争力的优质轨道。

目前，中国的稳增长方式正逐步从传统的以房地产和基建为中心向多元化发展。新基建、新能源、科技等增长领域景气度不断提升，市场增长空间加大，业绩有望迎来高增长。建议以稳增长和战略支撑为主线，布局低估值、确定性强、具有核心竞争力的优质赛道。具体来说，受地缘政治事件刺激，短期内军工板块将快速崛起。中期三季度业绩有望逐步实现或继续支撑军工板块的上涨。推荐航空航天装备产业链布局。此外，在大国放弃的背景下，高端制造业会越来越受到重视。建议关注半导体国产替代进程加快背景下成长性和景气度持续的半导体设备、电子化工等板块。

中银证券:内需修复动能放缓。小在TMT板块是犀利的。

以5G物联网、人工智能、云计算、元宇宙为代表的数字经济有望形成新的重大经济形态，是未来TMT行业的重要投资机会；目前国内TMT科技公司仍处于高国产替代空间的高速成长阶段，发展潜力、业绩和估值都有广阔的提升空间。在市场重新上行的过程中，往往会出现新的长期方向。我们认为三季度中后期以TMT为代表的技术成长有望出现一波底部估值修复机会。

三季度中后期，以TMT为代表的科技成长有望出现一波底部估值修复机会。在市场再次上行的过程中，往往会出现新的长期方向。2012年三季度中后期，我们认为可能是以TMT为代表的科技成长中一波底部估值修复的机会。目前处于新一轮中周期上升趋势的中前期，以新能源为代表的电气化是相对确定的龙头行业方向；此外，以5G物联网、人工智能、云计算、元宇宙为代表的数字经济有望形成新的重大经济形态，是未来TMT行业的重要投资机会。同时也要看到主导产业之间的技术耦合和联系，从而形成更强的产业趋势。2020年以来，以新能源汽车为代表的国内制造业硬技术的突破，或者汽车智能零部件、软件闭环产业链的出现。从以上行业趋势来看，TMT行业也有扭转业绩困局、触底反弹的必要性。相比美股科技股的成熟，国内TMT科技公司仍处于国内高替代空间的高速成长阶段，发展潜力、业绩和估值都有广阔的提升空间。

内需动能放缓，货币宽松基调不变，TMT板块盈利估值凸显。7月份制造业PMI较6月份下降1.2个百分点，重回收缩区间，表明内需预期有所波动。我们的中期策略和之前的周报都提到，从下半年开始，a股市场的投资主线将逐步过渡到均衡盈利估值，分子重要性将显著增强。我们梳理了4月底以来各一级子行业当前盈利预期的环比变化，以及各行业估值的历史位置。我们可以看到，热轨中的电力设备行业，就其估值位置而言，缺乏强大的吸引力，虽然其盈利预期持续改善，而一些消费行业的历史估值相对较高，虽然其盈利预期环比变化有限。相比之下，目前TMT板块的几个子行业盈利预期都出现了不同程度的回暖趋势，行业估值仍处于历史低位，因此配置性价比突出。短期来看，在市场估值回升势头放缓的震荡市中，盈利估值的性价比将成为资金博弈的重要考量因素。从中期来看，新周期主导产业的更替将为科技产业发展带来新的机遇。相比13年，下半年科技行业布局的时机已经到来。