长江证券：家电行业经营改善确定价值修复可期

8元每月投资观点:业务提升确定，价值修复可期。

家电板块二季度，公募基金仓位仍处于1.62%的低位，处于2010年以来6元%的水平；此外，行业估值处于历史20元%左右，安全边际较为突出；我们认为，在“??+低估值、低仓位”的情况下，板块对不利因素的反馈几乎是被动的，而对有利变化的反应越来越热烈。从目前的时间点来看，大部分不利因素已经被价格消化，甚至被高估，潜在的有利因素在不断增加，并开始从预期层面转变为管理层面的实际影响；业务链比率提升带动估值共振机会，需要关注。

一方面，四大原材料价格同比均进入负增长区间，叠加汇率贬值带来的出口利润率有所改善。部分企业披露的半年报预告已经确认家电板块处于盈利持续改善阶段，后续业绩弹性超预期的可能性较大；另一方面，高温天气和潜在的消费刺激政策有望刺激终端需求，叠加下半年房地产成交基数较低，家电行业需求复苏信心有望继续加强。

从行业来看:1元)白电的利润改善已经比较确定。头部公司收入端依靠价增股增实现稳定增长仍是大概率事件，估值水平的修正已经比较充分；逃生室:冠军联赛)在低基数、格局优化、新渠道放量、部分品类高景气度的带动下，厨电小家电经营有望持续向好；侏罗纪世界3)新兴品类中，集成灶、智能微投依然保持良好增长，清洁家电短期压力不变但长期增长不变。估值下降后，投资价值值得关注；4???)厨电基本面右侧渐行渐近，后续地产销售降幅收窄有望带动估值修复，环比业务改善趋势从三季度确定。

综上所述，家电板块整体机构仓位仍处于历史低位，个股估值也处于低位。股价对利好反应热烈，板块盈利改善和需求修复两大逻辑都在加强，对业绩和估值有正面影响。超跌优质股满足重要配置窗口，百电推荐美的集团、海尔智家、海容冷链、海信家电、格力电器；小家电电路推荐小雄电器、吉米科技、新宝股份；厨电电路推荐老板电器和亿田智能。

风险警告:

终端需求不及预期；原材料价格波动较大；行业内发生大规模的价格竞争。